近期，美国的通胀上升已经出现在了一些传统的“通胀稳定”行业，比如服务业CPI同比增幅已经连续6个月处在3%以上。而且，包括那些不基于商品价格的食品CPI也开始摆脱疲软。美国劳工部甚至将其对5月的CPI增长描述成“有广泛基础的”，这些无不说明通胀已经不仅仅是耶伦口中的“噪音”了。
（美国CPI，红线为三个月年化CPI，蓝线为六个月年化CPI）
富国银行经济学家就指出：
“食品价格的明显强势带动了整体指标上升，但通胀压力无疑是广泛的，公交服务，医药和商品，住房成本都在5月出现了上升。如果这一趋势持续，那么美联储就要面对一个货币政策的决策，一个是保通胀，一个是保就业”。
那为什么美联储会如此执着于宽松措施？这与“前瞻指引”这一口头干预不无关系。FOMC的委员明白，为了让他们的措辞影响市场，他们的话语必须彰显足够的自信。过去，他们的自信已经给许多资产种类降低了波动性，压缩了风险溢价。但长期来看，这种近乎“狼来了”的行为却会损害他们的信誉。
所以，我们有机会看到了一个很反常的现象——FOMC会议结束后的次日，投资者开始大量地“交易通胀”。金银价格暴涨，TIPS隐含通胀均衡扩大，美国国债收益率上升，收益率曲线上翘。而从CFTC的仓位数据来看，欧洲美元期货净空头合约创下了1.5万亿美元的记录，不要忘了，现在全球市场的波动性可是低的可怕。
（CFTC欧洲美元期货头寸）
在FOMC会议之前，投资者们仍在信誓旦旦的做空30年美国国债收益率。因为前美联储主席伯南克已经在付费晚餐中告诉他们，美国长期利率将比以前低。但是在FOMC会议后，他们改观了。
从图中我们发现，30年期国债已经突破了下行趋势上沿。
如果你依然不相信市场的隔日波动是耶伦的“噪音”两个字引起的，那么华尔街的投行分析师们将亲口为你证实这一点——他们都认为美联储对通胀的认识完全落后于市场。
德意志银行经济学家就指出：
“美国核心通胀月率高于当前0.3%的水平还要追溯到10年前，同时0.3%的通胀已经是近十年平均通胀的两倍。如果假设这只是意外的角度，出现如此之高通胀的可能性只有5%。打个比方，这就相当于美国一下子有了6%经济增速或者一个月增加了50万个非农就业人口——而这两个事件在过去10年均仅发生过一次。”
法国兴业银行的经济学家Aneta Markowska在一场名为《准备好美国通胀的回归》中如是说：
“随着进口价格触底，它对通胀的拖累也消失了，美国紧俏的商业活动将推动商品价格走高。但是真正的通胀来自于服务业，地产通胀已经触及新的周期高点，医疗保健价格也从近期的疲软中恢复。”
现在你应该已经明白了。鉴于耶伦要等到9月份的FOMC会议才能“改口”，或许在未来的一个季度中，有关美国经济的新闻将紧紧地围绕“通胀”两字。你会看到很多类似“通胀是否就是耶伦口中的‘噪音’”之类的标题，你要做的只是对此做好充足的准备。
