化学储能迎发展契机 市场规模达千亿元
对绝大多数人来说，储能这个词或许比较陌生。简单来说，储能就是指将电能储存起来，以备人们不时之需。如今储能技术分类众多，大致包括机械储能、化学储能和电磁储能。其中，化学储能因不受自然条件限制等原因备受市场关注。
随着风能、太阳能等新能源的强势崛起，以电池为主要表现形式的化学储能，成为解决新能源时间分布不均匀问题的重要选择，由此化学储能迎来了爆发式增长的机遇。
在5月底举行的第四届北京国际储能大会上，国家应对气候变化战略研究和国际合作中心主任李俊峰表示：“真正影响未来能源大格局的就是储能技术，一旦储能技术能够突破了，其他的都好解决，包括可再生的成本问题。”
我国储能产业尚处起步阶段
近年来，储能产业发展速度较快。据中关村储能产业技术联盟项目库不完全统计，全球储能项目在电力系统的装机总量已经从2008年的不足100MW发展到2013年10月的726.7MW(不包含抽水蓄能、压缩空气储能及储热)，年复合增长率(CAGR)达到193%。
从地域分布上看，据中国储能网统计数据显示，无论是项目数量还是装机规模，美国与日本仍然是最主要的储能示范应用国家，分别占40%和39%的全球装机容量份额。
从技术分类上看，钠硫电池的装机比重最大，为46%；锂离子电池则是应用领域最广的储能技术。从应用分类上看，储能技术较多地应用于风电场、光伏电站及分布式发电和微网领域。
在我国，储能产业现阶段还没有与储能相关的政策体系和价格机制。
对此，赛迪顾问投资战略咨询中心总经理吴辉对《每日经济新闻》记者表示，从储能应用的三个领域来看，首先，中国的家庭储能市场还比较小，因为目前我国还没有峰谷差价，并且民用电是不缺的；移动通信基站应该是最先能发展起来的，现在的4G建设是一个比较大的推动，今年的市场大约为10亿元；第三块是大型风光储能，如分布式储能和张北这样的大型项目，但目前基本都处于示范过程。总体来看，储能电池在光伏等领域很难在今明两年有很大的爆发。
高工锂电产业研究所副所长罗焕塔持类似观点，“应该从中小型储能开始，如分布式储能、通信基站、家庭储能等会先发展起来，由小到大，大型储能还需要比较漫长的时间去培育。”
电化学储能前景广阔
李俊峰在上述储能大会上表示，储能技术的发展目前有两个方面可以着重推广。一是电动汽车，储能电池在电动汽车上的应用，可能是提高质量、降低成本的一个重要途径；二是低成本大容量电源电池。国家电网在华北进行了风光储各种电池技术的测试，但现在看来远远不够，可能还要考虑一些更可靠的，更安全的储能技术。
对于储能电池的市场规模，天能集团董事长张天任预测，2015~2020年，这一市场将达到2000亿元。
张天任认为，一方面，国家对分布式发电和微电网扶持方向的明确，作为配套设施的储能系统也有望迎来大发展。据悉，到2015年中国储能电池产业规模将增至85亿元，到2020年电力调平用储能电池市场规模预期将达到200亿美元。
另一方面，我国新能源电能的发展也打开了储能电池的发展空间。因为风能、光伏等电能不稳定，为把这些不稳定的电能送上电网，需要先把这些不稳定的电池通过储能电池储存下来。
从技术来看，以最受市场关注的电化学储能为例，华泰证券研报显示，据赛迪投资顾问机构预测，未来全球化学电池储能市场价值将以26%的复合年均增长率增长，从2012年的20亿美元增长到2020年的160亿美元，约为1000亿元人民币。
对于电化学储能需求的放量，国泰君安的研报称，预计此需求将在2015年和2020年分别达到187亿元和497亿元，锂电储能需求将在“十三五”期间快速增长，预计由2015年的32亿元增长至2020年的322亿元，主要驱动力为可再生能源并网储能。(每日经济新闻)
研究机构：东北证券 分析师：潘喜峰 撰写日期：2014-06-04
通信后备电源 2014年颇有看点。2013 年公司通信后备电源业务实现销售收入16.50 亿元,同比仅微增4.92%,总体表现一般。受4G 基站建设拉动,2014 年国内通信后备电源的市场需求将明显回升,公司通信铅酸电池的内销情况有望因此而明显好转。此外公司通信锂电、高温电池和IDC 后备电池等新品都已取得实质进展,并在2014 年有望继续突飞猛进,为公司业绩带来惊喜。
动力电池业务有望触底回升,给业绩带来弹性。2013 年,公司动力电池业务实现营收16.80 亿元,同比增长18.39%。考虑到极板的影响,公司电池收入的增速实际上要更高一些。虽然毛利率还不理想,但是公司的表现已经不比行业龙头超威和天能差。我们认为目前电动自行车电池行业的洗牌已经接近尾声,在2014 年有迎来触底反弹的可能。此外,低速电动车市场和启停市场为行业打开了新的成长空间。由于动力电池业务营收占比较高,即使其利润率的小幅回升都将对公司业绩产生十分积极的影响。
储能业务高速增长,铅碳电池有望大显身手。公司储能电源及系统业务已经处在行业前列,具备了一定的领先优势。2013 年, 公司储能业务突破亿元关口,实现销售收入1.39 亿元,同比增长了65.48%,继续高增长。公司的核心产品铅碳电池已经在多个重点储能示范项目中崭露头角,未来有望成为化学储能领域的最有力竞争者,发展前景看好,潜力巨大。我们继续看好公司储能业务的发展前景。
盈利预测和估值分析。根据我们的预测,公司2014、2015 和2016 年的EPS 分别为0.31、0.40 和0.55 元,对应2014 年5 月30 日收盘价8.15 元的PE 分别为26、20 和15 倍。和A 股市场的可比公司相比,公司的估值水平适中,由于公司未来看点较多,业绩有持续增长潜力,因此维持对公司增持的评级。
风险:铅价大幅波动风险;公司新产品释放进程不及预期风险; 创业板系统风险;小非减持及其它风险。
比亚迪 002594
研究机构：海通证券 分析师：陈鹏辉 撰写日期：2014-05-27
事件:5月24日公司公告H股配股融资42.7亿港元补充营运资金需要,强调新能源汽车动力电池产能未来将面临不足,公司配售完毕将于5月26日复牌。
点评:
汽车行业核心趋势:新能源汽车+汽车电子,万亿市场空间。我们持续强调的“可再生能源技术、互联网技术、分布式通信技术、电动汽车”新经济和能源体系正在颠覆旧有的石油能源体系,开创未来清洁能gesep.com源体系;“特斯拉颠覆全球,比亚迪改造中国”。习主席强调发展新能源汽车是中国汽车强国的必由之路,产业趋势持续发酵,未来将强劲爆发;此外,19-22日上海、武汉、西安、江苏、安徽等密集发布补贴政策,分别公布推广目标、充换电规划、补贴标准、税收优惠、号牌优惠等细则,中央推动力已经贯彻至大中一线城市,未来各地城市政策落地进程加快;北京出台电动汽车充电桩建设细则,要求小区物业、供电公司等跟进配合,解除充电桩安装难困境,为私人购买注入强心针。
新能源汽车供不应求,融资扩产动力电池。新能源汽车景气持续提升,公司融资42.7亿港元,补充营运资金并表示面临动力电池产能瓶颈;并且本次配售锁定90日,获得3倍认购,体现市场对公司前景中长期乐观;比亚迪、长城汽车承载汽车中国梦,而比亚迪为代表的新能源汽车产业链配置价值不容忽视,从中长期角度看待本次新能源汽车产业链的战略价值和意义尤为重要,锁定未来的技术创新和消费指向。
新能源汽车“产业启动前夜,行情有力爆发”。我们预计,新能源汽车行情将贯穿全年,随着政府决心、地方跟进、政策落地,新能源车的发展障碍正被快速清除,建议加仓新能源汽车板块,行情贯穿全年,大市值配置首选比亚迪。
估值模式探讨。我们认为比亚迪在中国的新能源汽车业务在政府强力推动下,有望获得超越国内自主品牌及合资品牌的竞争优势。比亚迪拥有领先的锂电池、汽车整车、光伏发电及储能电站等核心技术,是唯一拥有新能源生产、供应、消费全产业链的创新型公司;纯电动客车、纯电动出租车、插电式乘用车领域拥有领先、成熟、市场化的冠军车型,新能源汽车市场强力推进下,将扩大www.gesep.com节能环保与国内自主品牌和合资品牌的领先身位,有望实现“弯道超车”中国汽车强国梦想。对于比亚迪目前的估值,我们对比特斯拉给出一种理解。总体目前特斯拉被市场强烈看好,基本按照市销率和渗透豪车市场进度进行趋势估值,13-15年营收规模149、202、339亿RMB;静态市销率分别为10、7、4倍,目前高盛给予目标市值2354亿RMB,对应动态市销率分别为16、12、7。我们扣除比亚迪光伏业务、比亚迪电子、传统汽车业务的市值,目前比亚迪新能源汽车业务目前估值679亿左右,从静态市销率上看分别为40、6、3倍,我们非常看好比亚迪成为改造中国能源结构的创新公司,新能源汽车业务独立估值,比照特斯拉估值方式,预估1000亿,动态市销率分别为71、10、6倍,外加传统汽车261亿(比照吉利汽车)、光伏业务52亿(比照保利协鑫)、比亚迪电子100亿,目标市值1413亿,目标价60元。
鑫龙电器:因势利导延伸产业链
鑫龙电器 002298
研究机构：浙商证券 分析师：史海昇 撰写日期：2014-06-16
布局工程设计领域
近日,鑫龙电器发布公告,公司拟将“年产17 万台智能型电力电器元件产品生产线项目”的部分募集资金变更为“收购天津市泰达工程设计有限公司项目”。
确定泰达设计65.7380%股权的最终交易价格为11286 万元,其中使用部分变更后的募集资金1 亿元用于价款支付,剩余1286 万元由鑫龙电器使用自有资金支付。
因势利导 谋求资金效率
我们认为,受国内宏观经济形势的影响,近年来公司工矿企业类客户的投资增速有所减缓,使得公司电力自动化产品销售增幅未达预期,鑫龙目前产能基本可以满足所接订单的生产需求。
公司及时转向,将原项目部分募集资金用于收购盈利能力更强的资产,使得资金的使用效率最大化,降低公司的资金成本,更有利于公司的长远发展。
受益电网投资 协助拓展原有业务
近年我国电网投资增速不减,输配电网的智能化改造持续推进。泰达设计主要提供的电力工程设计、建筑工程设计等工程设计咨询服务,是国家培育和发展战略性新兴产业的重要领域。
泰达同时为国家电网系统和系统外工矿企业提供电力工程设计服务,既能直接受益于国家的电力投资,又能为鑫龙提供电力系统内的销售渠道,协助拓展原有业务。
延伸产业链 提升盈利能力
本次交易前,公司主营业务为高低压成套开关设备、元器件和自动化产品的生产和销售;而泰达设计主打电力工程设计服务,是设备部署及产品配套的设计者和策划者,属于收购前公司主营业务的前端和上游。
通过本项目的实施,鑫龙电器将业务延伸至上游工程设计领域,实现了与电力设备终端客户的直接接触。随着产业链整合效应的凸显,公司对终端客户需求的反应力将得到加强,市场拓展能力也将得到提升。
通过此次收购,公司将形成提供以设计、输配电设备制造、元器件、安装等电力服务一揽子解决方案的服务商,并将利用覆盖全国的营销平台,协助天津泰达设计总院建立辐射全国的电力设计服务网络,扩大泰达设计更大范围的影响力和市占率,从而为公司业务核心竞争力的提升提供可靠保障。
注:泰达设计将加快申领电力行业新能源发电专业设计资质和电力行业专业甲级工程设计资质
盈利预测及估值
卖方承诺并保证:泰达设计2014年度、2015年度、2016年度三年累计实际净利润数不低于人民币6,073.46万元。若未达到上述指标,差额部分由卖方按照各自本次股权转让价款占本次股权转让价款总额的比例以现金形式补偿给泰达设计,从而在一定程度上增厚上市公司业绩。
我们预计,2014年公司每股收益0.33元,目前股价对应动态市盈率约21倍。考虑到锌溴电池陆续交货给鑫龙带来的估值提升,我们暂维持公司“买入”的投资评级。(盈利预测暂未计算电池业务业绩贡献)
催化剂
锌溴电池向国内典型客户(如国网公司)或境外客户(如美国)供货;产品通过权威方监测;电池产品在国网风光储能第二批招标中中标。
